Principal Agent Problematik

• Grundlagen zu Principal Agent Problematik

  • Berle/Means: Separation of Capital and Control

• Formen

  • Hidden Action (nachträglich)

    • Beispiel

      Jagdausflug, private Nutzung des Residualvermögens

    • Beispiel

      Wetbewerb, Aneignung von Geschäftschancen des Prinzipals

    • Beispiel

      zu geringes Risiko ('kein Risiko vor der Rente!')

    • Opportunismus, Moral Hazard

  • Hidden Information (im Vorfeld)

    • AkerlofAkerlof Lemon Market

    • Beispiel

      MaklerVertragsvermittler

• Ursachen

  • Risikobereitschaft

    • Prinzipal: hoch (ist diversifiziert)

    • Agent: niedrig (Humankapital nicht diversifiziert)

      • hold up

      • bei Verlust wird er entlassen, bei Gewinn partizipiert er nur teilweise

  • Zeithorizont

    • Prinzipal: lang (unbegrenzte Lebenszeit des Unternehmens)

    • Agent: kurz (Bergrenzte Lebenszeit)

• Lösung

  • Haftung (ex post Strategie)

    • Strafrechtlich

    • § 37b, § 37c WpHG, § 826 BGB

    • Außenhaftung der GesellschaftBegrenzte Haftung

    • Binnenhaftung § 93 AktG, mit Beweislastumkehr

      • § 93 BGB : Business Judgemet Rule

        • (P) hindsight bias - Schwierigkeit des Richters ex post die ex ante Sicht zu beurteilen

          • Illusionen des retrospektiven Determinismus

      • Spieltheorie: self enforcingVertragsrecht

      • Balance zw. Risikofreude und Risikoaversion und Vermeidung von Interessenkonfliken

      • Beweislastumkehr → effiziente Haftung!Kausalität

      • (P) DundO Versicherungen

        • keine Anreize, Steuerung mehr

        • Lösung: Selbstbehalt

  • Vergütung (ex ante Strategie)

    • Stock Option Plans

      • (P) Myopia

      • Anreizkompatibilität

      • positives signaling: der Prinzipal vertraut Agent!

    • Gestattung von Insider HandelKapitalmarkt (WpHG)

    • Variable Vergütung

      • Anreizkompatibilität

  • Kontrolle

    • Aufsichtsrat

      • (P) Unabhängigkeit

    • Staatliche Stellen (Berle/Means)

      • con.: entspricht nicht einer modernen, marktorientierten corporate governance

    • Markt für Manager

      • Selbstkontrolle durch Konkurrenz

      • Unternehmensspezifität des Wertes des Managers (Kundenkontakte usw.)