Kapitalmarkt (WpHG)

• Kapitalmarkteffizienz

  • Anlegerschutz und Kapitalmarktschutz

    • Anlegerschutz

      • insb. Vertrauen in Funktionsfähigkeit des Marktes

      • Informationsrechte

      • SE Rechte: CIC, § 823 WpHG , § 826 WpHG , Vermögensschädenreine Vermögensschäden

    • Kapitalmarktschutz

      1. Institutionelle Funktionsfähigkeit

         • Marktiefe und Breite

      2. Operationelle Funktionsfähigkeit

         • geringe Transaktionskosten

      3. Allokative Funktionsfähigkeit

  • Kapitalmarkteffizienz: Zusammenführung von Angebot und Nachfrage

    • zu minimalen Transaktionskosten = Informationskosten

    • Börsen sind höchstmögliche Entwicklungsstufe

    • vgl. allg. Analyse VertragsrechtVertragsrecht

• Insidergeschäfte §§ 13 ff. WpHG

  • Analyse: Pro und Contra

    • Kapitalmarkt

      • (+) Gewinne der Insider sind Verluste der Anleger

        • vermeintl. Nullsummenspiel

      • (-) Kurse sinken durch bloße Vermutung von Insiderhandel

        • AkerlofAkerlof Lemon Market

      • → suboptimales Aktivätsniveau

    • Management

      • (+) Anreize zur Gewinnmaximierung, AnreizkompatibilitätPrincipal Agent Problematik

      • (-) Fokus auf Geschäfte mit hoher Kursrelvanz

      • (-) Myopia

      • -> zuhohes Risiko

  • WpHG

    • Lösung: Verbot in § 14 WpHG

    • Lösung: Ad-hoc Publizität § 15 WpHG

      • Transparenz erfordert Kontrolle → Schnittstelle zu IntermediärenFinanzintermediäre

  • Empfehlung: Differenzierung!

    • nach Markteffizienz

      • je effizienter der Markt ist (Kaptialmarkteffizienzhypothese) desto weniger Informationspflichten sind erforderlich

      • Beispiel

        wenn Insiderinfos schon im Preis enthalten wären (starke Stufe) bräuchte man Insiderhandel nicht verbieten

    • nach Produktivität

      • Publikationpflicht sinnvoll wenn Produktive Informationen

      • Publikationpflicht schlecht wenn Unproduktive Informationen

      • vgl. VertrauensschutzVertrauensschutz= Aufklärungspflicht iSd § 311 BGB

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