Minderheitsaktionäre

• viel Streubesitz in USA

• Berle / Means: separation of ownership and control

  • zu viel Macht für das Management, Gefahr von Opportunismus als Folge mangelnder Kotrollmöglichkeiten durch Hauptversammlung Principal Agent Problematik

Mehrheitsaktionäre

• eher in DE

Skalenerträge, Bündelung von Wissen, Koordinationsprobleme bzw. Kosten der Prinzipale (Aktionäre)Interne Governance

rationale Kontrollapathie

• Definition

  Rationales Desintresse heißt, dass es f. Einzelnen nicht lohnt, Mitwirkungsrechte zu nutzen

• Definition

  Ursache 1: Koordinationskosten evtl. prohibitiv hoch

• Definition

  Ursache 2: Exit statt Voice (Abstimmung mit den Füßen, Diversifizierung)

• Definition

  Ursache 3: Informationen kommen allen zugute (free riding)Informationen

• Lösung 1: in DE insb.Banken

  • Depotstimmrechte

• Lösung 2: Stimmpooling

  • Abgabe im Außenverh. immer wirksam

• Lösung 3: Mehr Rechte für VorstandInterne Governance

Paketzuschlag

• Diskontierung der Minderheitsaktien

• Schwierigkeit neues Kapital zu erlangen → Kapitalmarkineffizienz, MarktversagenKapitalmarkt (WpHG)

• Beispiel

  Exxon vs. Gazprom: sind gleich groß und machen Gleiches

  • Beispiel

    Exxons Marktkapitalisierung 10x so groß

  • Beispiel

    Grund: diskontierter Streubesitz bei Gazprom

Stärkung der Mehrheitsaktionäre (inbs. Fonds)

1. Einseitige Beeinflussung des Vorstands

   • Opportunismus

2. Bound Rationality, Herding, bei MarktblasenBehavioural Economics

   • Folge: kein Exit (Deinvestition)

   • Ursache: Interesseninkompatibilität der Fondsmanager, erfolgsunabhängige Vergütung

3. Kurzfristiger Zeithorizont, Myopia d. Fondsmanager

4. Informationskosten

   • Anlagestrageie kann auf Erlangen von Insiderinfos gerichtet sein

   • Unproduktive Informationen!Informationen

   • aber auch oft Sammlung nützlicher Infos

     • → produktive Information, verbessert RessourcenallokationInformationen

   • Offenlegungspflicht als Konsequenz?